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工商時報【摩根中國基金經理人沈松】

回顧中國股市2016年由「熔斷機制」驚嚇開年，所幸後市表現倒吃甘蔗。展望A股2017年投資，在中國經濟結構轉型，以及新常態成長的環境下，新經濟產業在陸股中的佔比持續提升，顯見布局高成長潛力的新中國產業，將是明年A股投資的重點所在。

中國下半年來各項經濟數據均優於預期，近期經濟數據再報佳音！中國11月經濟數據明顯翻揚，製造業PMI動能連續處於擴張且創2015年來高點。隨著美國升息與經濟增長前景好轉，帶動全球通膨預期，中國11月CPI與PPI漲幅均較預期為高，整體物價具上行空間。

此外，中國國家發改委上周（12/21）公布的中國11月全國鐵路完成貨運量高達3.049億噸，雖然較10月份3.07億噸的21個月新高略有減少，卻仍較去年同期大幅成長13.9％，是連續第4個月成長，且鐵路貨運量自8月開始便呈現恢復性增長，當時更是2013年12月以來首次回暖。

分析帶動貨運量得以回暖的原因，主要受惠於下半年煤炭限產力度加大，生產企業積極回補庫存的需求倍增，搭配第4季向來是傳統用煤旺季，政策和季節性因素相加乘，均使得煤炭採購量和運輸量大增。加上公路運輸價格普遍上漲後，部分貨源轉向鐵路運輸，因而導致煤炭、鋼鐵等運輸量也跟著增加。

由於中國國務院總理李克強於2007年任職遼寧省委書記時，曾提出可透過「鐵路貨運量」、「發電量」和「貸款發放量」等3個指標來分析和評估中國實質經濟狀況。此後，「經濟學人」雜誌於2010年更將這3個經濟數據計算得出「克強指數」用來評估中國GDP增長量。眼見「克強指數」指標之一的「全國鐵路貨運量」持續好轉，反映出中國經濟持續回穩。

至於「克強指數」另一項指標：「發電量」，根據中國國家能源局數，11月全社會用電量5,072億度，雖與10月持平，卻也較去年同期成長7％，其中工業用電增速有所加快。進一步來檢視「貨款發放量」，根據中國人民銀行資料，2016年11月新增人民幣貸款達7,946億元，優於預期，且其中的企業中長期貸款增加2,018億元人民幣，更較10月份暴增兩倍，反映出企業融資需求大增。

有鑑於11月「克強指數」3大指標整體均呈現回暖態勢，整體「克強指數」更自4月底觸底後連續6個月回升，甚至改寫近3年來新高。回顧過去10年來「克強指數」連續回升期間上證指數走勢，於指數回升期間，陸股多半呈現多頭格局，平均漲幅逾15％，反映出景氣回暖對陸股漲升產生的加乘效果。

至於人民幣走勢，在匯率走貶與資本流出壓力加重下，中國外匯存底已從2014年6月最高3.99兆美元降至2016年11月底的3.05兆美元。預期新年過後隨每年5萬美元額度更新，個人換匯可能大幅增加下，外匯存底跌破3兆美元機率大增。

我們認為，中國官方應可望加大管控力度，持續寬進嚴出、收緊大型直接投資項目的用匯審批，甚至在必要時加強個人換匯管理，以放緩人民幣跌勢，維持資本市場的平穩運行。

在操作上，近年隨中國經濟增速放緩與產業結後轉型，A股出現老經濟占比收縮，新經濟占比擴張。且近年民營企業上市腳步加快，以數量來看A股非國企公司已大大超越國企，市值占比也已過半。

隨新經濟占比持續提升，投資布局上持續看好成長型股票表現。新經濟概念相關的娛樂、環保、新消費、醫療保健、網路服務等產業持續高速增長，前3季淨利潤增速高達25.4％。且就估值來看，成長型股票在下半年的修正後來到具有吸引力水準，將吸引資金回流。

旺報【記者葉文義╱台北報導】

在川普當選美國總統後，金價一度受惠避險需求，來到近6周新高1338美元，但市場開始認為川普勝選並不致大幅衝擊全球經濟基本面，美股、美元指數、公債殖利率大舉走揚，黃金近月期貨價格周線反大跌2.92%至每盎斯1266.4美元。

元大黃金期貨信託基金經理人潘昶安表示，金融市場的反應有如選情一樣詭譎難測。開票過程出現與民調逆反的川普領先時，亞洲市場果然以洪水猛獸視之，黃金期貨盤中最高漲幅達5%，但美國盤卻以股價上漲告訴全世界：川普不是災難！對於川普勝選的影響，市場還需要一段時間剖析，預期短期內價格上下震盪的幅度會較過往激烈，因為未來施政政策的能見度尚低，提醒投資人勿因美股上漲而忽視未來風險仍高的事實。

潘昶安表示，美國總統須待明年元月才正式就職，而在美國大選後的下一步，又要將目光焦點移回歐洲，英國脫歐程序能否順利啟動，義大利憲改公投命運難測，明年還有荷蘭、法國及德國大選，目前民調皆顯示脫歐派領先，若未來投票結果回歸符合民調的正軌，則歐元區的解體將排上日程。總而言之，金融風險事件仍是今、明兩年黃金投資的主軸題材，金價下檔空間有限，建議投資人回檔止穩後偏買方分批布局。

黃金當前被視為對政治不確定性的對沖工具，黃金市場不愁避免出門險需求。而且，川普選後可能加強基礎建設，可能因此推升未來的商品價格與勞動需求，通膨也將隨之回揚，也可能增加黃金的保值需求。

富蘭克林證券投顧指出，黃金的年產出量已在高原期，未來幾年可能縮減，供給緊縮下，更有利黃金長期表現。金礦公司在過去幾年因金價下跌受創極深，但也積極進行生產結構調整，刪減人事支出，關閉開採效率較低的礦場等，以總維持成本來看，自2013年以來降低20%，來到每盎斯約900美元，毛利率大增下，促使負債比例下降，在營運現金流量回升下，股利率也可望跟上，使得金礦公司本益比也有再擴張的空間。

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